发布日期：2025-07-07 12:15 点击次数：96
本站 吴凡
自2020年开启“男裤众人”计谋转型以来，九牧王(601566.SH)近五年级迹推崇仍不乐不雅。2024年，公司营收收尾4.13%的微增至31.81亿元，虽贯穿两年收尾收入增长，但接洽到同期公司奢侈超13亿元的销售用度，这份成绩单难言及格。九牧王董事长林机灵在2024年年报中直言，公司规划承压，全体事迹未达到预期概念。
本站提防到，除裤子主业外，九牧王连年对一二级商场的金融投资愈发烧衷。2022年至2024年，公司金融钞票及股权投资限度占其总钞票限度较高，达到44%、39%、40%。与此同期，投资风险性在财报中连接暴露，公司近三年金融钞票及股权投资净收益连接为负，利润空间被进一步挤压，除2023年盈利回暖外，2022年和2024年公司归母净利润鉴识下滑148.01%和7.86%。
投资业务连年连吞苦果
九牧王投资业务始于2014年，彼时传统服装零卖行业受到电商等新花式、新技巧的冲击，行业濒临转型，九牧王欲望通过跨界投资探索第二条增长弧线，其中参与Pre-IPO状貌成为其获益的紧要状貌。
举例在2014年，公司通过其子公司九盛投资斥资1.85亿元认购了财通证券6200万股。而后在2014年至2024年末，九牧王一级股权投资累计投资额达到18.6亿元。
有别于服装行业对依赖供应链处治与消费趋势把捏，金融投资须具备宏不雅经济研判、钞票估值、风险对冲等专科才调，因此自己有蓄意无理以及商场行业的波动易导致投资收益端的承压。
左证九牧王本年6月对来去所年报问询函的回应，死心当今，一级股权投资已退出状貌收尾盈利4.9亿元；与此同期，死心2024年末，尚未退出状貌已阐明投资损失、公允价值变动损失所有2.1亿元，账面价值9.5亿元。
本站提防到，在当今尚未退出的状貌中，九牧王所持有的ActonInc筹商停业计帐，导致公司已全额阐明公允价值变动损失650万元。此外2024年，公司一级股权投资的公允价值变动损失为1.15亿元，万生优配网|国家允许的配资平台其中公司迤逦持有的港股上市公司阳光保障公允价值变动损失为1亿元，九牧王证明称，主因为阳光保障股价在2024年下落37.24%。
除一级股权投资外，九牧王的投资视角还涵盖股票、债券、私募基金、相信居品、可转债等，投钞票品的丰富度并不逊于主力居品矩阵，2022年至2024年，公司金融钞票及股权投资期末账面价值鉴识为24.79亿元、22.8亿元、22.7亿元，占公司总钞票的44%、39%、40%。与同业业公司比较，九牧王金融钞票和股权投资占总钞票的比重低于雅戈尔52%的占比，但远高于七匹狼(22%)、贵重股份(15%)和比音勒芬(2%)。
值得提防，近三年，上述投钞票品中，公司持有的腾讯控股等债券投资的累计公允价值变动亏蚀752.91万元；持有贵州茅台等股票累计公允价值变动为亏蚀1.37亿元。2022年至2024年，九牧王以公允价值计量的金融钞票期末账面价值变动损益鉴识为-1.69亿元、-1.16亿元、-5856万元，对此公司证明称，主要系受二级商场全体波动影响。
全体来看，现货白银交易跨界投资虽可短期内增重利润，但长期易堕入“脱实向虚”罗网。九牧王在回应函中示意，公司聚焦主业，已住手增多一级股权投资状貌，接洽已进入状貌正加速择机清理退出。同期，公司择机收回接洽股票、基金、债券和一级股权投资状貌，渐渐缩减投资限度。
告白宣传用度激增
本站了解到，2024年，九牧王营收限度的小幅增长主要成绩于其在居品端、品牌端、渠谈端等方面的升级进入。
居品端，九牧王于禀报期内推出“五裤”矩阵，即“小黑裤、精炼裤、商务户外1号裤、目田牛仔裤、高定西裤”销毁多元需求；品牌端，公司年内官宣五位明星代言东谈主，齐在拓展年青客群；而在渠谈端，公司加大了直营门店的延长，其中公司将88家加盟门店相易为直营门店，死心禀报末达到755家，年内净增长25家直营门店。
不外，尽管九牧王借助明星代言提高品牌声量，但所付出的代价却是销售用度同比激增24.20%至13.88亿元，其中告白及业务宣传费高达2.3亿元，同比增长23.66%，而高额开支显赫挤压利润空间，甚而公司归母净利润同比下降7.86%至1.76亿元，净利润率也较上年下落0.68个百分点至5.48%。
渠谈端的变革雷同是一把“双刃剑。”2022年至2024年，九牧王来自直营店的收入占比鉴识为33%、38.2%和45.5%，较高的直营占比一方面使得公司全体毛利率从2022年的59.46%普及至2024年改进高的64.98%；另一方面，公司连年直营门店延长，也同期导致公司在渠谈开拓、营销宣传等方面需进入较多资金。
2022年至2024年，九牧王销售用度率鉴识高达37.56%、36.98%和44.14%，与同业业上市公司比较，低于贵重股份时分用度率，高于比音勒芬、七匹狼和雅戈尔。
总体来看，自九牧王2020年开启“男裤众人”计谋变革后，公司仅在2023年收尾过事迹双增，其余年份事迹波动较大。而2023年的回暖主要成绩于男装商场的复苏，该年男装上市公司中报喜鸟、海澜之家、乔治白等均呈现营收双位数增长。
而在九牧王主品牌以外，公司旗下韩国通勤时装品牌ZIOZIA与前卫裤装品牌FUN在2024年所有孝敬收入约2亿元，收入占比显赫偏低。其中，ZIOZIA营收较上年下滑28.14%，FUN营收下滑14.77%，两大品牌均呈现昭彰的事迹减轻态势。对此公司也示意，其存在销售过于倚重九牧王单一品牌或九牧王男裤单品的风险。
2025年，九牧王将连接真切“男裤众人”计谋，公司瞻望本年的营收为33亿元，即在2024年基础之上同比增长3.74%，事迹预期较为保守。而在本年一季度，公司收入端链接承压，收尾营收同比下滑4.76%至8.95亿元，归母净利润同比增长77.25%至1.92亿元。(本文首发本站，作家|吴凡)