“增储上产”抓续鞭策，“三桶油”油气产量有望稳步上行

　　2025Q1，“三桶油”油气产量保抓增长，中国石油、中国石化、中国海油油气当量产量差异同比+0.7%、+1.7%、+4.8%。现在俄乌、巴以、好意思伊等地缘政事事件仍存不祥情味，我国动力安全受到较多外部挑战。“三桶油”反应国度“增储上产”敕令，中国石油、中国石化、中国海油2025年上游老本开支操办差异为2100、767、1300亿元，油气当量产量瞻望差异增长1.6%、1.3%、5.9%，在地缘政事不祥情味仍存的配景下，“三桶油”油气产量有望抓续上行，在提高企业本人造反油价波动智商的同期保险国度动力安全，咱们抓续看好“三桶油”及下属油服企业。

　　“三桶油”鼎力鞭策新动力产业发展，向抽象动力供应商转型

　　“三桶油”塌实鞭策绿色低碳转型，积极布局新兴产业。（1）中国石油长久把自然气业务动作策略性、成长性和价值性工程鼎力发展，2024年自然气产量占比非凡油气总量的50%；积极推动构建新式动力体系，自然气发电总装机限度抓续扩大，满足发电实现进步发展，鼎力发展CCUS等低碳零碳产业，尽力作念绿色转型的引颈者；肃穆实验社会包袱，以客户为中心强化供应保险。在新动力规模，2024年，中国石油累计建成满足发电装机限度超1000万千瓦，高纯氢产能达8100吨/年，同比增长23%。已建成充（换）电站3803座，充电枪4.7万把，2025年4月充电量冲破1亿千瓦时大关，创单月充电量最高记载。（2）中国石化与宁德期间深度相助，4月与宁德期间签署产业与老本相助合同，现货白银交易5月20日动作寰球最大基石投资者参与宁德期间在港上市，两边以“产业相助+老本相助”的面貌，联袂构建寰宇换电收罗生态和圭臬劝诱，长入处分运营换电金钱，本年将劝诱不少于500座换电站，明天以共同劝诱1万座换电站为方针，推动我国换电站新式基础模范劝诱。（3）中国海油积极鞭策CCUS表情劝诱，5月22日我国首个海上CCUS表情在珠江口盆地的恩平15-1平台投用，该表情的收效投用，实现了我国海上二氧化碳捕集、旁边、封存装备本事的全链条升级，明天10年将限度化回注二氧化碳超100万吨，并启动原油增产达20万吨，对保险国度动力安全，推动实现碳达峰、碳中庸方针具有紧要趣味。

　　行业景气重复事迹抓续齐备，坚贞看好油服板块

　　25年寰球上游老本开支有望回升，S&P Global瞻望25年寰球上游老本开支归附增长，有望达到5824亿好意思元以上，同比增长5%，上游老本开支的抓续扩增为油服景气奠定基础。“三桶油”反应国度“增储上产”敕令，加大老本开支干与，“三桶油”老本开支和油气产量的抓续提高有望使下属油服企业充分受益。2025Q1，跟着使命量的增长和筹备质地的改善，中国海油下属油服事迹发扬优异，中海油服、海油工程、海油发展差异实现归母净利润8.87、5.41、5.94亿元，差异同比增长40%、14%、18%。跟着“三桶油”下属油服企业筹备质地的改善，竞争力有望稳步提高。

　　风险分析：原材料快速着落和防守高位、下贱需求不足预期风险。

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