华泰证券研报指出，忖度2025年二季度，民众AI算力侧投资加码有望初始光通讯板块功绩延续高增长，同期提议柔和景气度扩散目的；电信运营商板块功绩忖度保执安适增长，成本开支进一步向智算歪斜；泛物联网板块功绩有望延续回暖趋势；ICT勾引及IDC板块有望执续受益互联网巨头成本开支增长；铜荟萃板块有望执续开释产能从而竣行状绩增长；光纤光缆中海缆与DCI需求值得柔和。

　　华泰 | 通讯：柔和AI算力链/运营商/物联网

　　通讯板块1Q25功绩：AI算力链功绩执续竣事，运营商/物联网安适成长

　　1Q25通讯行业系数营收/归母净利润分辩同比增长3.3%/7.4%，举座延续安适增长态势。细分来看，电信运营营功绩延续安适增长；光通讯板块中头部厂营功绩执续竣事；泛物联网/ICT勾引收入企稳回暖。忖度2Q25，咱们觉得民众AI算力侧投资加码有望初始光通讯板块功绩延续高增长，同期提议柔和景气度扩散目的；电信运营商板块功绩忖度保执安适增长，成本开支进一步向智算歪斜；泛物联网板块功绩有望延续回暖趋势；ICT勾引及IDC板块有望执续受益互联网巨头成本开支增长；铜荟萃板块有望执续开释产能从而竣行状绩增长；光纤光缆中海缆与DCI需求值得柔和。

　　中枢不雅点

　　运营营功绩安适增长，ICT勾引有望受益于“外部智算需求+里面缱绻改善”

　　1Q25三大运营商系数营收/归母净利润分辩同比增长0.8%/3.6%，延续安适增长态势，归母净利润增速高于营收增速。传统业务方面，收入端增速有所放缓，据工信部，1Q25电信业务收入累计完成4469亿元，同比增长0.7%；新兴业务方面，国内AI操纵隆盛发展有望为电信运营商的云狡计、数据中心业务带来新的增长动能。此外，跟着成本开支下跌及缱绻后果改善，三大运营商ROE执续普及。ICT勾引板块方面，中兴通讯Q1归母净利润承压，加快从传统荟萃转向算力；汇聚勾引板块收入增速回暖，看好头部以太网厂商在外部智算需求开释、里面缱绻向好双重作用下实现执续高质料成长。

　　光通讯：Q1功绩执续竣事，产业链景气度由光模块向MPO、光芯片扩散

　　1Q25光模块及光器件板块总营收/归母净利润分辩同比增长64%/112%，现货白银交易其中龙头公司功绩执续竣事，咱们判断主要受益于国际800G光模块需求的高增长。跟着后续1.6T居品的导入，头部厂营功绩有望延续高增。另一方面，MPO、光芯片等板块Q1亦实现营收与毛利率的清亮改善，产业链景气度呈现进一步扩散。国内链方面，国内厂商Q1功绩实现高增长，咱们判断主要系国内400G光模块需求的带动，后续持续柔和毛利率普及融会。

　　物联网模组/智控板块功绩延续回暖，智谋电网开发执续迈进

　　1Q25泛物联网板块总营收/归母净利润同比增长19.7%/20.5%，其中物联网模组板块需求侧延续改善；广和通净利润下滑主要系出售锐凌车载前装业务所致。智能扫尾器板块卑劣需求复苏，智能驾驶/机器东谈主/AI玩物等新兴赛谈有望孝敬新增长点。智谋电网，及智谋燃气方面具体公司分析，请见研报原文。

　　军工通讯板块静待需求复苏，柔和AI算力对光纤光缆、铜荟萃拉动

　　1Q25军工通讯板块营收/归母净利润分辩同比-22%/-57%，板块受卑劣需求短期波动影响，单季度功绩同比承压，忖度25-26年，作陪军工行业逐渐收复常态，重叠信息救援军队配置，板块有望迎来复苏。1Q25光纤光缆板块营收/归母净利润分辩同比+13%/+22%，跟着2Q25海缆进入开工旺季和密集委用期，功绩有望加快竣事；跟着AI算力开发的发展，数据中心互联（DCI）对高端光纤产生新需求。1Q25铜荟萃板块营收/归母净利润分辩同比+16%/+21%，后续产能进一步延迟下龙头厂营功绩有望执续开释。

　　风险请示：中好意思贸易摩擦加重；云厂商成本开支干涉不足预期；5G发展不足预期。

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