华泰证券研报称，2024年家电池块（申万）累计高潮约25.4%，涨幅居行业前哨，弘扬昭着优于上证综指与沪深300。收获于内需“以旧换新”战略红利以及出口补库，全年板块收入同比增长5.6%，归母净利润增长7.1%，盈利才气谨慎。2025年1—4月家电“换新”保管拉能源，但出口面对关税挑战，板块承压回调约1.6%。瞻望2025年二季度，战略握续发力、内需具备解救，类似前期高基数效应减退，掂量板块将呈结构性缔造态势，契机主要来自内销需求回暖与出口预期缔造两头。

　　华泰 | 可选破钞：换新显效，原宥两个所在

　　24年家电换新提振内销，25Q1板块面对关税挑战

　　2024年家电池块（申万）累计高潮约25.4%，涨幅居行业前哨，弘扬昭着优于上证综指与沪深300。收获于内需“以旧换新”战略红利以及出口补库，全年板块收入同比+5.6%，归母净利润+7.1%，盈利才气谨慎。25年1-4月家电换新保管拉能源，但出口面对关税挑战，板块承压回调约1.6%。瞻望25Q2，战略握续发力、内需具备解救，类似前期高基数效应减退，掂量板块将呈结构性缔造态势，契机主要来自内销需求回暖与出口预期缔造两头。

　　中枢不雅点

　　白电：尽显状貌上风

　　空调/冰洗板块24年收入分手同比+4%/+7%，换新战略驱动下，头部上风突显，龙头企业借助价钱策略和结构升级，保险盈利才气进步，归母净利分手同比+13%/+7%。25Q1换新拉能源保管（空调/冰洗收入同比+17%+14%），且随战略深远、用度优化，归母净利分手同比+33%/+33%。瞻望25Q2，内销基数回落、618备货运转类似战略催化，长富优配白电仍为板块内最具备beta价值的所在。

　　黑电：Mini LED成长性凸起，不息发力宇宙化

　　黑电池块24/25Q1收入举座弘扬柔顺（均+8%），但利润端受益于Mini LED家具加快浸透与老本优化，25Q1归母净利同比+17%。2025岁首，国内电视破钞仍呈现出结构升级态势。瞻望25Q2，咱们合计黑电盈利有望不息边缘改善，相等是内销中高端Mini LED家具及AI+场景决策的成长性凸起，预期拉动零卖端均价不息上行；国外布局充分，质价比上风或鼓吹中国品牌宇宙份额不息进步。

　　清洁小家电：收入弘扬跨越，竞争影响盈利改善

　　清洁电器（如扫地机器东说念主、吸尘器等）24/25Q1收入增速板块跨越（+17%/+27%），受益于以旧换新拉动及家具时代迭代。企业聚焦家具力和渠说念下千里策略，市集浸透率仍有进一步进步空间，但也蜿蜒推升用度率，且强烈竞争影响毛利率水平，24/25Q1归母净利增速弘扬不彊（+6.4%/+1.9%）。瞻望25Q2，战略支握与破钞升级共振，咱们掂量板块仍具备较高景气度，但仍需静待净利好转。

　　小厨电：24年出口拉能源强，盈利才气仍偏弱

　　小厨电24年举座收入同比+6%，主要受外售驱动，而高毛利内销承压，归母净利仅同比+1.8%。25Q1换新战略进一步扩容，多类小厨电纳入换新补贴，部分品类出货回暖迹象初显，收入/归母净利分手同比+8%/+6.1%。瞻望25Q2，咱们合计在换新刺激下内销有望进一步回升，而出口面对短期挑战。

　　家电换新正那时，原宥出口链估值缔造

　　现时家电池块估值位于合理区间，建树性价比拟高，具备中线布局价值。淡薄要点原宥两个所在：一是内销换新带来的结构性契机，在战略握续开释、破钞信心逐步缔造配景下，白电、黑电、清洁电器等补贴消散品类具备高景气延续性；二是出口短期承压后的潜在缔造弹性，淡薄原宥前期疗养幅度大、但产业链竞争力强、国外配合细致的出口导向型龙头。

　　风险教导：内销以旧换新不足预期、出口关税大幅承压、原材料及东说念主民币汇率不利波动。

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