海通海外证券集团有限公司近期对顺鑫农业进行扣问并发布了扣问报告《初次遮蔽：低端白酒行业龙头，居品升级行稳致远》，本报告对顺鑫农业给出增捏评级，以为其目的价位为23.39元，面前股价为17.42元，预期高涨幅度为34.27%。

顺鑫农业(000860)

投资要点：

千亿光瓶酒市集，发展空间雄伟。字据华经产业扣问百家号，2021年光瓶酒行业限制同比+9.3%至988亿元，2016-21年CAGR为14.3%。中国酒业协会瞻望行业改日增速将保捏在15%-30%之间，24年市集限制将超1500亿元，咱们以为行业有望量价都升：量：高性价比上风突显，消耗场景捏续拓展。价：东谈主均可利用收入捏续普及，消耗群体年青化带动品性消耗。行业竞争神气散播，牛栏山为竣工龙头。20年牛栏山市集份额为14%，玻汾/小郎酒/泸州老窖二曲/小村落/老村长/红星二锅头市占率区分为6%/5%/3%/2%/2%/2%。22年6月新国标崇敬实施，有望加快行业蚁合度普及。

低端白酒行业龙头，居品升级行稳致远。白牛二为中枢大单品，23年销量达24.64万千升（占比为67.2%），末端毛利率高于竞手，现在为15元价钱指挥军品牌。24年公司上调4款牛栏山陈酿价钱，提价幅度为6元/箱，有望进一步增厚公司利润空间。新国标下推出纯粮固态新品金标陈酿，通过“三位一体两原则”营销派遣捏续实施，坚毅末端采集奠定细密渠谈基础。公司拟将金标陈酿打造为30-40元价钱带纯粮光瓶酒第一大单品，目的25年销量达1500万箱。公司捏续发力居品结构升级，推出精制陈酿、珍品陈酿、牛栏山一号等新品，进一步丰富光瓶酒居品矩阵。

省内市集深耕易耨，捏续鼓动省外膨胀。公司收受大商制阵势，北京区域与创意堂、朝批双龙、京糖、京柳、首森等进行调解，经销商掌控力较强。外埠区域在要点市集建立服务处，以区域大商为主体进行市集拓展，配资门户有助于公司快速填补空缺市集。公司捏续拓展省外市集，通过“深分销”收尾从天下化膨胀向市集纵深发展滚动；鼓动样板市集群竖立，连点成片造成区域发射力。频年来省外收入占比呈上升趋势，从15年的32.4%普及至23年的59.2%。

肉食全产业链布局，非主业业务捏续剥离。公司猪肉业务造成了全产业链布局，有助于镌汰猪肉市集价钱波动影响，销售区域以北京为主。24年公司将发力种猪繁育销售以及雅致加工、熟食等业务，进一步普及猪肉业务假想效应。其中种猪业务以小店品牌开展，年出栏量约20余万头。宰杀业务以生肉成品为主，公司效率居品结构升级，20年试验宰杀量为102.31万头。公司聚焦酒肉主业，逐渐剥离其他业务，15-17年区分剥离种业、苗木、农批市集、水利建筑施工等业务。20年以来加大房地产去化力度，23年顺鑫佳宇子公司公开挂牌转让奏效，咱们以为跟着房地产业务剥离，公司捏续聚焦主业，改日有望减负再启程。

盈利预测与投资冷漠。咱们瞻望2024-26年顺鑫农业生意收入区分为108.34、119.20、129.99亿元，区分同比+2.3%、+10.0%、+9.0%；归母净利润区分为5.21、7.39、9.25亿元；EPS区分为0.70、1.00、1.25元/股。公司为低端白酒行业龙头，白酒业务为中枢盈利开端，咱们予以24年公司白酒业务22倍PE，对应目的价23.39元。初次遮蔽予以“优于大市”评级。

风险教导。行业竞争加重，新品动销不足预期，猪价波动风险，食物安全问题。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据狡计，华福证券刘畅扣问员团队对该股扣问较为深切，近三年预测准确度均值为76.1%，其预测2024年度包摄净利润为盈利4.79亿，字据现价换算的预测PE为26.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增捏评级2家；往日90天内机构目的均价为21.35。

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